Средств в структуре капитала организации. Научная электронная библиотека. Структура капитала компании

Собственный капитал представляет собой суммарную стоимость всех средств предприятия, которыми оно владеет. Он включает следующие основные компоненты:

уставный капитал — имущественная основа функционирования компании, т.е. первоначальный капитал, формирующийся на момент ее создания;
добавочный капитал — различные виды поступлений в собственный капитал компании;
резервный капитал — доля денежных средств, выделяемая из прибыли для покрытия убытков и потерь;
нераспределенную прибыль, являющуюся основным источником накопления имущества компании.

Заемный капитал — общее число денежных средств или других имущественных ценностей, привлекаемых на возвратной основе для инвестирования в развитие деятельности компании. К нему относят банковские и коммерческие кредиты, лизинг, факторинг, форфейтинг, эмиссию облигаций и франчайзинг.

Реальный капитал

Под этой формой подразумевают материально-вещественное, т.е. натуральное, олицетворение капитала. Основной капитал включает строения, инструменты, транспорт, оборудование. К нему ошибочно относят только основные средства компании, представляющие его существенную долю.

Основной капитал является более широким понятием, поскольку включает еще незавершенное строительство и долгосрочные инвестиции. Оборотный капитал компании направлен на обеспечение отдельного производственного цикла и выплаты заработной платы сотрудникам. Это сырье, готовый товар, полуфабрикаты.

Продолжительность использования основного капитала определяется существенным сроком (от 1 года до нескольких десятков лет). Потребление оборотного капитала происходит в полной степени за один производственный цикл.

Структура капитала компании

Данное понятие подразумевает не структуру и классификацию активов, а организацию владения капиталом, т.е. кому и в какой доле он принадлежит. Структура капитала играет основополагающую роль при принятии управленческих решений касательно всей компании. Согласно этому выделяют:

Индивидуальный капитал. Им фактически владеет одно физическое или юридическое лицо, при этом решающее все вопросы относительно компании самостоятельно;
Коллективный капитал. Им владеют несколько лиц, каждое из которых имеет доступ к управлению компанией.
Коллективный капитал, в свою очередь, также подразделяют на две категории: долевой и акционерный.

Долевой капитал — совокупность активов компании, которая состоит из частей (долей), принадлежащих собственникам и равно оцениваемых. Характеризуется малым количеством владельцев со значительными долями (в процентном соотношении).

Акционерный капитал формируется за счет выпуска акций. Он разделен на большое количество долей, принадлежащих многим владельцам.

При акционерной форме владельцы капитала имеют его ничтожную долю по сравнению с общим размером капитала компании, поэтому не имеют права принимать участие в ее управлении. В этом случае капитал не является основой ведения бизнеса, а выступает одним из его инструментов. Акционерная форма подразумевает изначальное появление предприятия, а после уже капитала, выступающего в качестве заемного.

Структура капитала - это совокупность финансовых средств предприятия из различных источников долгосрочного финансирования, а если говорить точнее - соотношение краткосрочных обязательств, долгосрочных обязательств и собственного капитала организации.

Структура капитала. Общие вопросы

Когда предприятие расширяется, ему необходим капитал, в зависимости от того какие у предприятия различают заемный капитал или собственные средства. Заемные средства имеют два существенных преимущества. Во-первых, выплачиваемые проценты вычитаются при расчете налога, что снижает фактическую стоимость займа. Во-вторых, те, кто предоставляют заем, получают фиксированный доход, и акционеры не должны делиться с ними прибылью, если предприятие окажется успешным.

Однако у заемных средств есть и недостатки. Во-первых, чем выше коэффициент задолженности, тем рискованнее предприятие, а следовательно, выше стоимость для фирмы и заемных средств, и собственного капитала. Во-вторых, если компания переживает, тяжелые времена и ее операционной прибыли не хватает для покрытия расходов на выплату процентов, акционеры сами должны будут восполнить дефицит, а если они не смогут этого сделать, компания будет объявлена банкротом.

Поэтому компании, у которых прибыль и операционные потоки денежных средств неустойчивы, должны ограничивать привлечение заемного капитала. С другой стороны, те компании, у которых денежные потоки более стабильны, могут свободнее привлекать заемное финансирование. Однако встает вопрос: является ли заемное финансирование лучше «собственного»? Если «да», должны ли фирмы полностью финансироваться за счет заемных средств или все-таки в определенной степени? Если наилучшим решением является комбинация заемных средств и собственного капитала, то каково оптимальное их соотношение?

Стоимость любой фирмы представляет собой приведенное значение ее будущих свободных денежных потоков, дисконтированных по средневзвешенной стоимости ее капитала (Weighted Average Cost of Capital, WACC). Изменения структуры капитала, меняющие процентное соотношение ее компонентов, будут оказывать влияние на риск и стоимость каждого вида капитала, а также на WACC в целом. Изменения структуры капитала могут также влиять и на свободные денежные потоки, влияя на решения менеджеров, связанные с формированием бюджета капитальных вложений, а также определяя затраты, связанные с банкротством и финансовым крахом. Таким образом, структура капитала оказывает воздействие как на свободные потоки денежных средств, так и на WACC, а следовательно, и на цены акций.

Кроме того, многие фирмы выплачивают дивиденды, которые уменьшают нераспределенную прибыль, и таким образом увеличивают сумму, которую эти фирмы должны изыскать дополнительно для того, чтобы обеспечить финансирование своего бизнеса. Следовательно, решения о структуре капитала взаимосвязаны с политикой выплаты дивидендов. В этом разделе сайта мы сделаем акцент на выборе структуры капитала.

На решения о структуре капитала влияют многие факторы, как вы это увидите, определение оптимальной структуры капитала - это не точная наука. Поэтому даже фирмы, принадлежащие одной и той же отрасли, часто имеют значительно отличающиеся структуры капитала. Здесь мы сначала рассмотрим воздействие структуры капитала на риск ее компонентов, после чего мы используем эти данные для определения оптимального соотношения заемных и собственных средств.

Оптимизация структуры капитала

Деятельность компании подчинена определенным жизненным циклам. Для оценки структуры собственного капитала предприятия и принятия решения о ее оптимизации необходимо понимать, какой этап развития переживает компания в текущий момент.

Наиболее динамична стадия развития и диверсификации бизнеса, когда приходится принимать решения об инвестициях и их источниках. Получить ответ на вопрос, за счет какого источника выгоднее осуществить инвестиции, помогают методы финансового моделирования.

На практике чаще всего складывается ситуация, когда использование кредитных ресурсов позволяет существенно сократить срок достижения экономического эффекта, потому что аккумулирование прибыли для проектов — процесс длительный, а время, как известно, — деньги. В конечном итоге экономия времени приводит к более быстрому росту компании и максимизации прибыли.

На стадии стабилизации потребность в долгосрочных займах может просто не возникать. Для этой стадии нормальной является структура капитала, в которой доля заемного капитала минимальна.

В период спада или кризиса разрабатываются планы дальнейшей деятельности компании. Как правило, в этот момент обсуждаются антикризисные меры или принимается решение о ликвидации. Если намечен план по выводу компании из кризиса, то на этой стадии ухудшаются показатели рентабельности, снижается финансовая устойчивость. В данной ситуации предприятие влезает в долги и отношение собственного капитала к заемному очень низко (что и свидетельствует о кризисной ситуации). Здесь более значимой становится не структура капитала как таковая, а тенденции изменения финансового портфеля и будущие показатели, рассчитанные на основе плана выхода из кризиса.

Хотелось бы отметить, что универсальных критериев формирования оптимальной структуры капитала нет. Подход к каждой компании должен быть индивидуальным и учитывать как отраслевую специфику бизнеса, так и стадию развития предприятия. То, что характерно для структуры капитала компании, специализирующейся, например, на управлении недвижимостью, не совсем уместно для фирмы из сферы торговли или услуг. У этих компаний разные потребности в собственных оборотных средствах и разная фондоемкость. Следует учитывать и такой фактор, как публичность: непубличные компании с узким кругом учредителей (акционеров) более мобильны в принятии решений об использовании прибыли, что позволяет им достаточно легко варьировать и величину, и структуру капитала.

Структура капитала отражает соотношение заемного и собственного капиталов, привлеченных для финансирования долгосрочного развития компании. От того, насколько структура оптимизирована, зависит успешность реализации финансовой стратегии компании в целом. В свою очередь оптимальное соотношение заемного и собственного капиталов зависит от их стоимости.

В российской деловой среде распространено заблуждение, согласно которому собственный капитал считается бесплатным. При этом забывается очевидный факт: платой за собственный капитал являются дивиденды, и практически всегда это делает финансирование за счет собственных средств самым дорогим. К примеру, если у собственника бизнеса есть возможность получать дивиденды, скажем, на уровне 40%, стоимость собственного капитала становится более высокой, чем стоимость привлечения кредитов.

Как показывает мировая практика, развитие только за счет собственных ресурсов (то есть путем реинвестирования прибыли в компанию) уменьшает некоторые финансовые риски в бизнесе, но при этом сильно снижает скорость приращения размера бизнеса, прежде всего выручки (см. Рынок ценит деньги, а не прибыль). Напротив, привлечение дополнительного заемного капитала при правильной финансовой стратегии и качественном финансовом менеджменте может резко увеличить доходы владельцев компании на их вложенный капитал. Причина в том, что увеличение финансовых ресурсов при грамотном управлении приводит к пропорциональному увеличению объема продаж и зачастую чистой прибыли. Особенно это актуально для малых и средних компаний.

Однако перегруженная заемными средствами структура капитала предъявляет чрезмерно высокие требования к его доходности, поскольку повышается вероятность неплатежей и растут риски для инвестора. Кроме того, клиенты и поставщики компании, заметив высокую долю заемных средств, могут начать искать более надежных партнеров, что приведет к падению выручки. С другой стороны, слишком низкая доля заемного капитала означает недоиспользование потенциально более дешевого, чем собственный капитал, источника финансирования. Такая структура приводит к более высоким затратам на капитал и завышенным требованиям к доходности будущих инвестиций.

Оптимальная структура капитала представляет собой такое отношение собственных и заемных источников при котором обеспечивается оптимальное соотношение между уровнями …, т.е. максимизируется рыночная стоимость предприятия. При оптимизации капитала необходимо учитывать каждую его часть.

Собственный капитал характеризуется следующими дополнительными моментами:

1. Простотой привлечения (нужно решение собственника или без согласия других хозяйствующих субъектов).

2. Высокой нормой прибыли на вложенный капитал, т.к. не выплачиваются проценты по привлечению средств.

3. Низкий риск потери финансовой устойчивости и банкротства предприятия.

Недостатки собственных средств:

1. Ограниченный объем привлечения, т.е. невозможно существенно расширить хозяйственную деятельность.

2. Не используется возможность прироста рентабельности собственного капитала за счет привлечения заемных средств.

Таким образом, предприятие, использующее только собственные средства имеет наивысшую финансовую устойчивость, но ограниченны возможности прироста прибыли.

Достоинства заемного капитала:

1. Широкие возможности привлечения капитала (при наличии залога или гарантии).

2. Увеличение финансового потенциала предприятия при необходимости увеличения объемов хозяйственной деятельности.

3. Способность повысить рентабельность собственного капитала.

Недостатки заемного капитала:

1. Сложность привлечения, т.к. решение зависит от других хозяйствующих субъектов.

2. Необходимость залога или гарантий.

3. Низкая норма рентабельности активов.

4. Низкая финансовая устойчивость предприятия.

Следовательно, предприятие, использующее заемный капитал, имеет более высокий потенциал и возможность прироста рентабельности собственного капитала. При этом теряется финансовая устойчивость.

Для измерения совокупных результатов, достигаемых при различном соотношении собственного и заемного капитала используют финансовый показатель - финансовый левиридж (ФЛ). ФЛ измеряет эффект, заключающийся в повышении рентабельности собственного капитала за счет повышения доли заемного капитала в общей их сумме.

ЭФЛ = (Ра - ПС) * ЗК/СК, где Ра - рентабельность использования активов, ПС - процентная ставка за кредит, ЗК - заемный капитал, СК - собственный капитал.
(Ра - ПС) называется дифференциалом финансового левириджа. ЗК/СК - … и характеризует объем заемного капитала, приходящегося на единицу собственного.

Выделение этих составляющих позволяет управлять эффектом финансового левириджа. Если дифференциал положителен, то повышение коэффициента приводит к увеличению роста эффекта. Однако рост ЭФЛ имеет предел, т.к. понижение финансовой устойчивости приводит повышению ставки процента.

При определенном коэффициенте дифференциал может быть сведен к нулю. Т.о. повышение финансового левириджа целесообразно при положительном дифференциале. При отрицательном дифференциале происходит снижение рентабельности собственного капитала.

Управление структурой капитала

В России с ее бурно развивающейся экономикой немало компаний, имеющих высокие темпы роста и большие денежные потоки (пример — операторы сотовой связи). Они могут самостоятельно осуществлять капиталовложения, не прибегая к внешним источникам финансирования. Но уменьшение долговой нагрузки приводит к ослаблению так называемой дисциплинирующей функции долга. Именно бремя обслуживания долга обычно подталкивает менеджеров компании к оптимальным бизнес-решениям. Если долговая нагрузка невелика, у менеджмента снижаются стимулы к поиску наиболее эффективных возможностей для инвестирования.

Основное условие долгосрочного финансового успеха компании — рентабельность капитала (активов) должна быть больше стоимости привлечения капитала. Из этого следует, что в малорентабельных видах бизнеса иметь много собственных фондов (недвижимости, транспорта и т. п.) невыгодно, так как стоимость привлечения под такие активы капитала будет существенно превышать отдачу от них, приводя компанию к экономическому и финансовому минусу. Не только малорентабельным, но и всем прочим компаниям следует продумать возможность использования аутсорсинговых схем для второстепенных бизнес-процессов, а также не забывать правило — от убыточных и непрофильных активов нужно избавляться любыми способами и как можно скорее.

Масштаб бизнеса в данном случае также имеет значение. В малом бизнесе обычно не идет речь о приобретении фондов в собственность. В большом бизнесе это рассматривается как норма, особенно в производственном секторе. Средний бизнес находится в пограничной области, и здесь решение зависит от соотношения арендных платежей в течение долгого срока и затрат на приобретение и содержание собственности. В любом случае при подобных решениях финансовая служба должна сделать максимально точные и обоснованные расчеты.

Риски сопутствуют бизнесу всех типов и размеров. Всегда соблюдается прямая зависимость — чем выше уровень доходности в бизнесе, тем выше уровень рисков, и чем меньший уровень риска готовы принять управленцы и владельцы, тем на меньший уровень дохода они могут рассчитывать.

Создание резервов (накопление определенной суммы активов в виде вложений в ПИФы, драгоценные металлы, акции, депозиты) — это часть финансовой и инвестиционной стратегии. Без резервов любая серьезная проблема на рынке или в экономике ставит бизнес на грань выживания. Об этом, к сожалению, многие руководители российских компаний забывают, полностью распределяя всю полученную прибыль на дивиденды и реинвестирование (или вложения в другие проекты). Таким образом, ведя один или несколько видов деятельности (например, стабильный и развивающийся), компании, не создающие резервов, увеличивают риски и в основном бизнесе, и в новых проектах.

Для минимизации финансовых рисков я рекомендую владельцам и руководителям компаний после выплаты дивидендов акционерам создать из полученной годовой прибыли реальные резервы в достаточных объемах. Для этого необходимо сделать точные расчеты. Наиболее часто получаемый коридор значений — 3-10% активов в зависимости от общего уровня риска бизнеса. Затем оставшуюся прибыль можно вкладывать в бизнес, причем сначала в основной (донорский), поддерживая его стабильность и рост, и только потом — в новые проекты.

Для эффективного управления резервами нужны грамотные специалисты (например, по ценным бумагам). Если их в компании нет, то помещать наличность рекомендую в ПИФы и банковские депозиты.

Структура капитала - англ. Capital Structure , соотношение долгосрочных долговых обязательств компании, определенных краткосрочных долговых обязательств, обычных акции (или других юридических форм участия в собственном капитале) и привилегированных акций. Структура капитала отражает то, как фирма финансирует свои деятельность и рост при использовании различных источников финансирования.

Долговые обязательства существуют в форме выпусков облигаций или прочих долгосрочных обязательств, в то время как собственный капитал классифицируется на обыкновенные акции, привилегированные акции или нераспределенную прибыль. Краткосрочные долговые обязательства, например, финансирующие потребность в оборотном капитала, также являются частью структуры капитала.

Соотношение кратко- и долгосрочных обязательств компании тщательно исследуется при анализе структуры капитала. Большинство людей, говоря о структуре капитала, наиболее вероятно имеют в виду отношению долговых обязательств к собственному капиталу компании, что дает понимание, насколько рисковоанной является деятельность компании. Обычно компания, которая широко использует долговое финансирование, подвержена большим рискам, поскольку ее финансовый результат, как прибыль так и убыток, усиливается за счет левереджа.

Структура капитала - это один из важнейших показателей оценки финансового состояния предприятия, характеризующий соотношение суммы собственного и заемного используемого капитала.

Этот показатель используется при определении уровня финансовой устойчивости предприятия, при управлении эффектом финансового левериджа при расчете средневзвешенной стоимости капитала и в других случаях.

Анализ структуры капитала производится в программе ФинЭкАнализ в блоке Расчет средневзвешенной стоимости капитала .

Структура собственного капитала

Собственный капитал может состоять из:

уставного, добавочного и резервного капитала,
фондов специального назначения,
целевого финансирования,
резервов предстоящих расходов и платежей,
оценочных резервов.

Собственный капитал отражен в первом разделе пассива баланса.

Структура основного капитала

В структуре основного капитала выделяют три группы:

1. Материальные активы (основные фонды, основные средства) – это активы, имеющие материальную форму.

2. Нематериальные активы – активы, не имеющие натурально-вещественной формы, но принимающие участие в хозяйственной деятельности предприятия более 1 года и приносящие доход. Нематериальные активы так же переносят свою стоимость на продукцию частями в течение всего срока службы.

инвестиции предприятия в строительство;
ценные бумаги (например, акции) других предприятий и государства;
долгосрочные займы, предоставленные другим предприятия;
вложения предприятия в уставные капиталы других организаций.

Структура оборотного капитала

В процессе управления оборотными средствами в их составе выделяют:

материальные оборотные средства,
дебиторскую задолженность,
прочие оборотные средства.

В свою очередь, оборотные средства в товарно-материальных ценностях включают в себя:

производственные запасы;
незавершенное производство;
готовую продукцию;
товары;
прочее.

Структура оборотных средств – это соотношение между статьями, она не одинакова в различных отраслях хозяйства.

Страница была полезной?

Еще найдено про структура капитала

Определение уровня риска неплатежеспособности предприятия на основе анализа виртуальной клиентской базы На основе данных эмпирических исследований была выдвинута следующая теория оптимальной структуры капитала не существует т е не существует какого-то фиксированного соотношения собственного и заемного капитала Структура капитала компании изменяется во времени так скоро как скоро изменяется текущая рыночная стоимость
Поэтому актуализируется проблема оптимизации структуры капитала организаций с учетом рисков источников внешнего финансирования решение которой предполагает идентификацию максимального количества
Определение оптимальной структуры капитала: от компромиссных теорий к модели APV В статье представлены обзор статических и динамических компромиссных теорий структуры капитала и результаты эмпирических исследований связанные с выявлением основных детерминантов целевого уровня долга Особое
В поисках оптимальной структуры капитала компании В статье рассмотрены основные теории структуры капитала статические и динамические компромиссные теории теории иерархии финансирования Результаты эмпирических исследований свидетельствуют о
Разработка модели оптимизации структуры капитала промышленного предприятия в условиях неустойчивого финансового развития В данной статье на основе анализа существующих критериев оптимизации структуры капитала сделан вывод о нецелесообразности их использования предприятиями находящихся в условиях неустойчивого финансового развития
Предупреждение ошибок в оценке инвестиционных проектов: ставки дисконтирования Модильяни-Миллера в отсутствие налогов структура капитала не влияет на стоимость фирмы Поскольку в реальности фирмы выплачивают налоги то в
Анализ структуры капитала и повышение финансовой устойчивости предприятия Аннотация В статье рассматривается структура капитала и анализ ее влияния на финансовую устойчивость предприятия Рассчитаны показатели финансовой устойчивости и
Обоснование финансовых решений в управлении структурой капитала малых организаций При трансформации структуры капитала изменяется цена каждого источника финансирования при этом отмечаются различные темпы изменения В развитых
Анализ долгосрочных финансовых решений корпорации на основе консолидированной отчетности Индикаторы структуры капитала доля заемного капитала в структуре инвестированного капитала доля кратко срочного заемного капитала структуре инвестированного капитала доля долгосрочного заемного капитала в структуре инвестированного капитала мультипликатор собственного капитала
Управление финансами корпораций С другой стороны имеются отраслевые особенности формирования структуры капитала в добывающей отрасли высокий удельный вес основных производственных фондов в имуществе из которых
Принципы оптимизации структуры капитала сельскохозяйственного предприятия В статье рассматриваются методики расчёта стоимости привлекаемого предприятием капитала результаты исследований структуры капитала сельскохозяйственных предприятий Вологодского муниципального района разработана матрица выбора структуры капитала по критериям максимизации
Исследование влияния внутренних факторов на структуру капитала на разных стадиях жизненного цикла российских компаний Предмет Выбор структуры капитала для каждой компании является одним из ключевых решений призванных найти баланс между стабильным
Современные тенденции и особенности формирования капитала российских акционерных обществ Состав и структура капитала непубличных акционерных обществ в отличие от публичных является неэффективной и не способствуют развитию
Пути формирования оптимальной структуры капитала сельскохозяйственного предприятия Аннотация в статье рассматриваются методики расчета стоимости привлекаемого предприятием капитала результаты исследований структуры капитала сельскохозяйственных предприятий Вологодского муниципального района разработана матрица выбора структуры капитала по критериям максимизации
Структура капитала и финансовая устойчивость организации: практический аспект Для нахождения оптимального сочетания структуры капитала и уровня финансовой устойчивости организации целесообразно использовать методы моделирования детерминированных факторных систем Автором
Оптимизация структуры капитала предприятия Оптимальная структура капитала является необходимым условием для эффективной работы предприятия В статье исследуются основные теории и
Учет риска банкротства в управлении стоимостью капитала торгового предприятия Аннотация В статье на основе анализа подходов к оптимизации структуры капитала предлагается модель оптимизации стоимости капитала с учетом риска банкротства на основе метода логистической
Эмпирическое исследование факторов структуры капитала: анализ компаний приволжского федерального округа В статье представлено эмпирическое исследование детерминант структуры капитала ведущих компаний Приволжского федерального округа В выборку были включены по 100 крупнейших по
Это направление исследования структуры капитала предприятия достаточно глубоко теоретически проработано в отечественной и западной экономической науке и нашло
Оценка структуры капитала предприятий целлюлозно-бумажной отрасли России Автором исследована структура капитала целлюлозно-бумажных предприятий России Информационная база была сформирована за шестилетний период 2010-2015 гг Анализируя

Существует множество трактовок термина "капитал". Практически все они сводятся к трем направлениям: вещественный, денежный и трудовой. Детальнее о том, что представляет собой структура капитала вообще и на предприятии в частности, читайте далее.

Определение

На современном этапе термин "структура капита-ла" включает все виды собственных и заемных средств. В составе первой категории должны присутствовать не только первоначально инвестированные деньги, но и накопленные в дальнейшем резервы, целевые фонды. Заемный капитал состоит из лизинга, товарного кредита, текущих обязательств. Состав источников финансирования играет важную роль в формиро-вании стоимости предприятия.

Существует четыре основные концепции термина «капита-л»:

традиционная;
индифферентность структуры;
компромиссная;
противоречия интересов.

В их основе лежат альтернативные под-ходы к возможности оптимизации и выделению факторов, влияющих на капитал.

Традиционная концепция

Она заключается в том, что структура создается путем учета разной стоимости отдельных элементов. На примере предприятий это означает, что цена привлечения собственных средств всегда выше заемных. Это объясняется различными уровнями рисков. Доходность заемных средств носит детерминированный характер: ставка процента определена сто-ронами в фиксированном размере. Прибыльность личных средств формируется в рыночных условиях по результатам хозяй-ственной деятельности.

Структура капитала предприятия, привлеченного со стороны, носит обеспеченный характер в виде гарантий третьих лиц, залога или заклада. В случае банкротства организации законодательством стран предусмотрено право удовлетворения претензий кредито-ров (в первую очередь). То есть использование заемного капитала приводит к снижению средневзвешенной цены ресурсов предприятия и росту рыночной стоимости организации. Применение этих принципов на практике побуждает собственников максимизировать объемы займов, снижать финансовую устойчивость.

Концепция индифферентности

Она строится на предположении, что оптимальная структура капитала не зависит от роста рыночной стоимости организации. Но значение имеет доходность его активов. Эта концепция, которая была разработана Ф. Модильяни и М. Миллером, носит теоретический характер. В дальнейших исследованиях авторы признали, что рассматриваемые понятия все-таки взаимосвязаны.

Компромиссная концепция

Она строится на ряде противоречивых условий, определяющих уровень доходности и риска, которые в процессе оптимизации структуры должны учитываться определенным образом. В рамках данного направления выделены такие положения, которые ранее не были учтены:

Расходы по обслуживанию долга подлежат вычету из базы налогообложе-ния. Поэтому стоимость заемного капи-тала всегда ниже, а спрос на него до определенных пределов вызывает уменьшение его цены.
С повышением доли заемных средств есть вероятность банкротства организации. Банкиры вынуждены снизить объем кредитов или потребовать от предприятия провести анализ структуры капитала с целью его оптимизации.
Стоимость отдельных элементов источников финансирования, привлеченных извне, включает не только расходы по обслуживанию долга, но и пер-воначальные затраты.

Из всего вышесказанного можно сделать вывод, что уровень до-ходности и риска собственники или менеджеры выбирают, исходя из своих "предпочтений".

Концепция противоречия интересов

Менеджеры получают более полную информацию о деятельности организации по сравнению с собственниками. Если бы акционеры владели такими же данными, то они могли бы корректнее управлять средствами. Так оптимизация структуры капитала происходила бы быстрее.

При благоприятных перспекти-вах роста менеджеры будут стараться удовлетворять потребность в финансах за счет привле-чения заемных средств. В противном случае будет использоваться капитал из внешних источников, например, дополнительные инвестиции акционеров.

Кредиторы хотят осуществлять контро-ль над использованием средств. Эти затраты перекладываются на собственников. Чем выше доля заемного капитала, тем более высокий уровень затрат, средневзвешенная стоимость средств и рыночная цена предприятия. Вот какое определение структуры капитала существует.

Современные концепции

Они базируются на таких условиях:

оптимальный уровень доходности и риска;
минимизация средневзвешенной стоимости;
максимизация рыночной цены предприятия.

Приоритет конкретных критериев, по которым формируется структура капитала предприятия, определяется руководством самостоятельно. Но единого подхода не существует.

Оптимизация структуры капитала заключается в нахождении соотношения личных и заемных источников формирования средств, которое позволит обеспечить достижение баланса между доходностью и риском, минимизировать средневзвешенную и рыночную стоимость организации. С течением времени это соотношение меняется, поэтому требуется периодическая корректировка значений. Динамика показателя зависит от ставки ссудного процента, уровня налогообложения, транзакционных издержек и других факторов.

Структура капитала организации

Главный принцип формирования источников финансирования заключается в максимизации цены организации и нахождении оптимального уровня финансового левериджа - способности влиять на прибыль путем изменения объема долгосрочных пассивов. Его динамика зависит от темпа прироста чистой прибыли к валовому доходу. Чем он выше, тем меньше зависимости между рассматриваемыми понятиями. Уровень левериджа увеличивается с ростом доли заемного капитала. Одновременно растет рентабельность источников финансирования и уровень риска. Так выглядит финансовая структура капитала.

Факторы

Оптимальное формирование структуры капитала - сложный процесс. В нем должны учитываться также способность предприятия погашать долги за счет полученного дохода, устойчивость потоков денежных средств и прочие факторы. Также следует учитывать отраслевые, территориальные особенности учреждения, цели и стратегии, планируемый темп роста. Во внимание берется и существующая структура оборотного капитала. Не всегда риски альтернативных вариантов финансирования, прогнозируемые процентные ставки оказываются более доступными, чем собственные средства.

Управление структурой капитала интересовало еще авторитетных финансистов - лауреатов Нобелевской премии М. Миллера и Ф. Модильяни. Они сделали уникальный вывод. В условиях совершенного рынка, при наличии равного доступа к кредитным ресурсам, структура капитала не зависит от цены привлечения средств. С ростом доли заемного финансирования увеличиваются риски организации. Это сводит все преимущества займов к нулю. То есть менеджеры должны заниматься управлением активов. На практике вопросу оптимизации источников финансирования уделяется гораздо больше внимания.

У этого парадокса также есть объяснение: реальные условия далеки от идеальных, которые Модильяни и Миллер заложили в свою теорию. Абсолютно эффективных рынков нет, доступ к кредитным ресурсам у физических и юридических лиц различный, зато имеются транзакционные издержки. Поэтому для собственников на данном этапе более приоритетное значение имеет оптимальная структура капитала. Тем более что проценты по кредитам можно отнести на себестоимость продукции, то есть исключить их из базы обложения налогами.

Правила

Увеличение доли заемных средств в разумных пределах может снизить цену привлекаемого капитала. Задача финансового менеджмента - найти эти самые ограничения. Чтобы ее решить, нужно разработать принципы, по которым будет оцениваться структура основного капитала. Некоторые правила уже были сформированы в теории последовательности Майерса:

Предпочтительным является финансирование компании из собственных ресурсов.
Организации навязывают размер дивидендов.
Если объем собственных источников финансирования недостаточен, компания должна сокращать портфель активов.
Если без внешнего финансирования не обойтись, то лучше начать с эмиссии самых безопасных ценных бумаг, а затем переходить к акциям.

Действительно, структура капитала предприятия такова, что облигации являются более доступным источником финансирования, чем акции. К эмиссии предприятия прибегают с целью расширения производства при невысоких кредитных рисках.

Преимущества и недостатки

Структура капитала крупных корпораций обычно имеет соотношение 70:30. Чем больше собственных средств, тем выше финансовая независимость. При наращивании заемного капитала вероятность банкротства предприятия увеличивается. Это вынуждает кредиторов повышать ставки процента, компенсируя новые риски. В то же время организации с большим удельным весом заемных средств имеют свои преимущества. При одной и той же сумме прибыли у них более высокая рентабельность.

Собственный капитал

Он формируется за счет стоимости имущества, инвестированного собственником. Рассчитывается как разница между общими активами и обязательствами. Собственный капитал имеет такие преимущества:

Простота привлечения: решение принимают собственники без согласия других субъектов.
Более высокая способность генерировать прибыль, так как нет нужды платить ссудный процент.
Обеспечивает устойчивость развития организации, ее платежеспособность и снижает риск банкротства.

Недостатки собственного капитала:

Ограниченный объем и возможность расширить деятельность.
Высокая стоимость.
Не используется возможность прироста рентабельности.
Самое главное - предприятие, которое не использует займы, имеет финансовую устойчивость, но ограничено в темпах развития.

Структура собственного капитала состоит из уставного, добавочного, резервного фонда, нераспределенной прибыли. Рассмотрим детальнее каждый из этих элементов.

Уставный капитал - это средства (имущество), вложенные в момент основания организации. В зависимости от формы собственности он может называться складочным (полное товарищество), паевым (кооператив), фондом (муниципальное предприятие). Он определяет удельный вес каждого участника в управлении организацией и гарантирует интересы кредиторов. Структура основного капитала может корректироваться только после изменения учредительных документов в результате:

привлечения средств участников;
направления прибыли на увеличение фондов;
получения дотаций от государственных органов;
выхода участников из состава предприятия;
доведения размера капитала до стоимости чистых активов;
изъятия части фонда.

Добавочный капитал - это доход, созданный в результате:

торгов (превышение эмиссионной стоимости акций над номинальной);
дооценки необоротных активов;
курсовых динамик - разницы рублевой оценки вклада учредителя в иностранной валюте на дату поступления суммы и той, что указана в документах;
суммы нераспределенной прибыли;
безвозмездно полученного имущества;
ассигнаций из бюджета.

Фактически это средства, образовавшиеся в результате изменения рыночной цены имущества. Они не могут быть направлены на удовлетворение потребностей организации. Прирост происходит только на бумаге.

Резервный фонд

Это средства, предназначенные для покрытия убытков при отсутствии других возможностей их возмещения, выплаты дивидендов и доходов кредиторам в случае, когда не хватает прибыли. Резервный фонд является гарантией бесперебойной работы организации. Его величина не может превышать суммы, установленной собственниками и зафиксированной в документах. Даже на законодательном уровне для акционерных обществ и предприятий с иностранными инвестициями установлен минимальный размер фонда и ежегодных его пополнений (5% от чистой прибыли). Будет ли включать структура оборотного капитала организаций других форм собственности резервы, или нет, решают учредители.

Структура собственного капитала также включает резерв сомнительных долгов. Он создается по результатам инвентаризации дебиторской задолженности. Величина определяется отдельно по каждой отгрузке в зависимости от платежеспособности клиента. Если до конца текущего года сформированные суммы не будут использованы, то они подлежат присоединению к прибыли года.

Дополнительно могут создаваться иные целевые фонды:

на выплату отпусков, премий, зарплаты;
ремонта оборудования;
производственных затрат по сезонным работам;
гарантийного обслуживания;
покрытия иных затрат.

Их размеры, структура и порядок формирования также регулируются уставными и внутренними документами.

Нераспределенная прибыль

Это разница между доходом, полученным организацией, и выплатой всех причитающихся сумм, включая налоги и другие обязательные отчисления. Эта прибыль используется для капитализации, реинвестирования в производство. Владельцы могут изымать активы в сумме заработанных средств. Но если собственники сочтут целесообразным отказаться от текущего дохода в пользу будущих выгод, то они могут оставить их на счетах организации. Это и есть реинвестирование. Имущество владельцев только возрастает в результате увеличения их удельного веса в капитале организации, а предприятие получает возможность расширять масштабы своей деятельности.

Величина собственного капитала - важнейший показатель финансовой устойчивости предприятия. Его уровень определяет инвестиционную привлекательность организации. Поэтому проблема корректного управления собственными средствами становится важной в деятельности хозяйствующего субъекта.

Структура заемного капитала

В процессе развития у организации возникает потребность в привлечении новых средств. Заемный капитал формируется за счет кредитов, лизингов, субсидий и т. д. Источники поступления средств могут быть самыми разными. Четкого ответа на вопрос о соотношении собственных и заемных средств в структуре капитала нет. Американские ученые считают, что именно учредители должны в первую очередь финансировать организацию, а к кредитам прибегать только по мере потребности. Противоположное мнение существует у японских банкиров. Компании с большим удельным весом заемных средств являются более привлекательными, соответственно, к ним выше доверие банков.

Что касается российских предприятий, то в структуре их заемного капитала преобладают кратко- и долгосрочные кредиты (со сроком погашения более 1 года). Они являются полноценным ресурсом, который вкладывается в масштабные проекты и окупается к моменту погашения. К ним относятся задолженность по кредиту, эмитированным облигациям, возвратная помощь. Такие средства направляются на финансирование имущества длительного использования. Краткосрочные обязательства привлекаются для покрытия потребности в оборотных активах. Они погашаются обычно в течение нескольких месяцев. К ним относятся текущая кредиторская задолженность по оплате труда, взносам в бюджет и фонды, полученные авансы, предоплата заказов, задолженность поставщикам и т. д. В теории предприятию не запрещено финансировать длительный проект за счет краткосрочных кредитов. Но на практике это ведет к увеличению рисков деятельности.

Заемный капитал можно разделить на процентный (например, ссуды) и беспроцентный (задолженность перед поставщиками и т. п.). Так что данное понятие весьма широкое. Кредиты позволяют быстро покрыть дефицит средств, но в то же время свидетельствуют, что предприятие финансируется за счет обязательств. Большая доля займов в структуре капитала характерна для организаций с агрессивной политикой финансирования. Эффективность их использования - главная задача менеджмента.

Вывод

Для обеспечения деятельности организации необходимы денежные средства. На первых этапах функционирования используется уставной капитал. Но рано или поздно организации потребуется повлечь средства из внешних источников. Акционерные общества могут выставить свои паи на продажу и привлечь новых участников организации. Предприятиям других форм собственности приходится использовать кредиты и займы. Такие средства привлекаются под определенный процент на заранее оговоренный срок. Грамотное управление структурой капитала заключается в нахождении оптимального баланса между собственными и заемными средствами, при котором повышение рентабельности не будет происходить за счет сильного увеличения рисков.